蔚小理的2021：财务亏损不止，研发投入猛增

2022年3月，蔚来完成赴港上市，作为新势力三强的蔚小理完成港股聚首，开启了新一轮的角逐。

蔚来、小鹏和理想的的价格区间和面对的消费群体各不相同，且同为互联网出身的三家车企“掌门人”关系也并不恶劣。但行业仍会自然而然地将三者进行对比。

除了销量水平接近外，蔚小理的成立时间也接近，且是目前仅有的登陆二级市场的造车新势力，还均在美股和港股两地上市。更重要的是，与之前的玩家相比，蔚小理采取了“前无古人”的全新模式来抢占市场。

蔚来的服务、小鹏的智能科技、理想的增程式电动，都是传统车企此前未曾达到的新高度。不同标签也是因为三者面对着不同的市场，蔚来用服务来从BBA们口中抢夺市场，小鹏以智能化吸引具有“极客精神”的年轻人，理想则靠“可油可电”打动“奶爸”们的心。

在汽车产业走向智能电动新时代，哪种模式更有效？谁能打动更多用户？什么样的车型才更赚钱？大量友商都希望从走得更早、更个性化，且获得更多粉丝认同的蔚来、小鹏、理想身上找到答案。

截至3月底，三大头部造车新势力的财报均已公布。在这第一场硬数据的对比中，谁输谁赢？或许每个人都有自己的不同答案。

亏损不止，烧钱不休

财报数据显示，2021年，蔚来总营收361.36 亿元，同比增长122.3%；理想总营收270.1亿元，同比增长185.6%；小鹏总营收虽为209.9亿元，在三家中排名第三，同比增长却达259.1%，位列第一。

其中作为收入大头的汽车收入，蔚来以331.7亿元排名第一，同比增长118.5%；理想以261.3 亿元排名第二，同比增长181.5%；小鹏则以200.4亿元排名第三，同比增长261.3%；

尽管在总营收和汽车收入方面，蔚来还是居于首位，但是在增速方面，小鹏和理想拥有更为可观地表现。

至于市场最为关心的亏损情况方面，2021年全年，理想净亏损3.2亿元，同比增长为112%；蔚来净亏损40.1亿元，同比收窄24%；小鹏则以48.6亿元净亏损排名第一，同比增长78%。

理想和小鹏净亏损都有进一步的扩张。小鹏方面表示，其主要原因是由于在研发、营销、促销和广告开支的增加，以及销售网络及大量相关人员成本和特许经销店销售佣金的增加的所致。理想方面也是类似的理由。

理想虽然亏损扩大，但其3.2亿元的亏损相比蔚来和小鹏的超40亿元的亏损来说几乎不值一提。而且在2021年第四季度，理想还实现了季度盈利，似乎年度净利转正也在不远。

按照市场预期，随着汽车交付量和盈利能力提升，造车新势力们将逐步结束烧钱的状态。但成本上涨、上游零部件供应不足，以及营销等方面费率的提升，导致车企盈利能力受限，所以毛利方面数据，存在一定的参考价值。

在整体毛利方面，2021年蔚来以68.2亿元的毛利排名第一，同比增长264.1%；理想毛利57.6亿元，排名第二，同比增长271.9%；小鹏毛利26.2亿元排名第三，但同比增长885.9%；

汽车业务毛利方面，蔚来汽车业务毛利66.5亿元，排名第一，同比增长245.3%；理想的汽车业务毛利53.7亿元，排名第二，同比增长253.7%；小鹏以23.1亿元的汽车毛利排名第三，但增速最快，同比增长1076.4%；

从毛利润率来看，2021年蔚来与理想的汽车毛利率分别为20.1%和20.6%，处于相持状态，相比之下，小鹏全年汽车毛利率为11.5%。

2021年第四季度，蔚来、理想的汽车毛利率均环比增长，而小鹏环比下降2.7%。这也是小鹏自2019年以来，第一次出现了毛利率负增长的情况。

小鹏毛利率环比下降的原因，除原材料成本上涨和零部件短缺外，最主要还是其产品组合的变化。小鹏毛利率较低的P5车型销量占比由三季度的不足1%上升至四季度的18.3%，P5相比P7售价更低，销量上的增长规模却不足以支撑其毛利率的提升，定价更高的P7销量占比降至51%，使得整体毛利率相对降低。

小鹏汽车董事长何小鹏在财报业绩会上强调，新车型的毛利率，包括G9，以及公司整体的毛利率将会结构性改善。

小鹏G9/图源：小鹏汽车官方

小鹏汽车的中长期目标是将公司整体的毛利率提升到25%以上。并且在规模效应和经营杠杆的帮助下，让各项费用率持续下降。

在现金储备方面，财报数据显示，截至2021年12月31日，蔚来汽车现金储备为554亿元，理想汽车现金及现金等价物、受限制现金、定期存款及短期投资总额为501.6亿元，小鹏汽车的现金及现金等价物、受限制现金、短期存款、短期投资及长期存款为435.4亿元。

亏损不止，但是蔚小理并不缺钱，只是烧钱大战何时休停？

蔚来董事长、CEO李斌在财报电话会议中说道：“我们把2023年的Q4作为季度盈利平衡的目标，我们希望在2024年全年能够实现盈利。”能否实现这一目标，还要打上一个问号。

总体来看，小鹏方面在营收、净利润和毛利率等方面数据都位居三家之末，但总体增速位居第一。蔚来数据较为理想，增速已经放缓。理想有可能最快实现扭亏为盈。

归根到底，还是销量为王，汽车销量才是承载蔚小理盈利梦想的最大指标。

销量为王，谁最创新

实际上，蔚小理三家之中，小鹏虽然财务数据排名第三，但是在销量方面，小鹏已经完成了逆袭。

2021年，小鹏销量同比大增263%至9.82万辆，一举超过蔚来，成为造车新势力销量冠军。同期，蔚来销量为9.14万辆，同比增长109.1%；理想仅靠一款车型实现交付9.05万辆，同比增长177.4%。

进入2022年，蔚来销量也连续两个月被小鹏和理想反超。

此时，二线新势力也在步步紧逼。哪吒汽车在2021年销量达6.97万辆，同比增长362%；威马汽车交付量为4.42万辆，接近过去三年总和，同比增长96.3%；零跑汽车累计交付4.3万辆，同比大幅增长443%。

在财报会议上，蔚小理对自家在第一季度的销量均有所展望。

小鹏对于一季度的展望为汽车交付量将介乎3.35万至3.4万辆， 同比增长约151.1%至154.9%。理想预计第一季度车辆交付量为3万至3.2万辆，较2021年第一季度增长138.5%至154.4%。理想与小鹏的第一季度目标相差不远。

而蔚来对于第一季度的交付量预测则明显低一些，为2.5万-2.6万台，同比增长24.6%-29.6%。基于目前的销量趋势，蔚来老款车型的销量增长态势已现疲软，蔚来对当下销量增长期望不太高也较为正常。

2021年里，蔚小理对于研发方面都加大了投入：蔚来研发费用同比增长84.6%至45.9亿元；理想研发费用为32.9亿元，同比增加198.8%；小鹏汽车研发费用为41.1亿元，同比增长138.4%。

从研发占营收的比重来看，理想为12.2%，蔚来为12.7%，小鹏则为最高的19.6%。

得益于对研发的长期投入，蔚来将在2022年内开启多款新车型的交付。蔚来智能电动旗舰轿车ET7已于3月28日开启交付，中型智能电动轿跑ET5预计2022年9月开启交付。根据规划，蔚来中大型SUV车型ES7将在第三季度实现交付。

除新车型上市外，2022年，蔚来将更加强调服务和补能网络的构建。

财报数据显示，截止目前，蔚来已建成蔚来中心46家和蔚来空间341家，覆盖城市155个；同时，已建成蔚来服务中心60家，授权服务中心179家，总共覆盖城市146个。

2022年，蔚来将继续在中国扩展销售服务网络，计划全年新增不少于100个销售网点，新增超过50家蔚来服务中心和授权服务中心。

小鹏汽车则将在2023年推出两个全新车型平台及其首款车型，分别是C级车平台和B级车平台。在2022年，小鹏汽车旗下首款五座中大型SUV小鹏G9进展顺利，PT生产样车已从工厂下线，将在三季度正式上市。何小鹏强调，这款车将帮助小鹏汽车提高毛利率。

2021年，小鹏在智能化方面着重发力，何小鹏介绍XPILOT3.5的核心功能——城市NGP的研发进展顺利。小鹏汽车计划于2022年二季度末在首批城市推出城市NGP，并于2023年在旗下至少有4款车型上推出XPILOT4.0，以实现高速和城市内全场景的智能辅助驾驶。

理想逐渐脱离凭借理想ONE一款车打天下的状态，目前正在研发其第二代增程式电动汽车平台（X平台）和两个高压纯电平台（Whale平台和Shark平台）。

2022年，理想基于X平台打造全新大型增程式电动SUV车型L9（代号X01）已公布多项官方信息，计划在二季度发布，并于三季度开启交付。除L9外，理想汽车后续还将推出X02、X03等多款增程式车型，或将于2022-2023年陆续上市。此外，自2023年起，理想预计每年将至少推出两款纯电车型。

在工厂产能建设方面，蔚小理三家均有所推进。

目前，小鹏汽车的肇庆工厂已实现P7、G3i和 P5三款车型的并线生产。同时，该公司已启动肇庆工厂二期扩建项目，预计在2022年上半年内实现产能由10万辆增加至20万辆。

蔚来当前产能主要依托于江淮汽车合肥代工厂。江淮蔚来合肥先进制造基地的产线升级在持续推进当中，预计在2022年中，其全线产能在将达到60JPH。该公司位于合肥新桥智能汽车产业园区的第二生产基地也是按照60JPH的生产能力进行规划，计划于第三季度正式投产。

理想汽车正在推进常州工厂二期的扩建，预计在2022年内将产能将提升至20万台/年。2021年10月，理想汽车宣布其北京绿色智能工厂在北京市顺义区正式开工建设，整个项目投资超过60亿元，计划将于2023年年底投产，投产后，一期将实现年产10万辆纯电动汽车的产能。

此外，理想汽车在财报中披露将在重庆两江新区建设第三座工厂。

传统车企，加速转身

目前，蔚小理等造车新势力在汽车市场上的声量逐渐增大。短短数年，其市值飙升，把一众老牌传统车企甩于身后。让资本狂热的同时，新势力的出现也在带动市场重构对于车企的估值逻辑。

相比于传统车企而言，造车新势力的互联网基因、新的营销方式，以及新颖的产品定位、电动化、智能化技术等方面，可能存在一定的优势，但是传统车企在产业生态、生产经验及质量把控等方面则更胜一筹。

深耕多年长成的参天大树，并非造车新势力们一时就能撼动根基。

3月23日，吉利也发布的2021年财报显示，该公司全年营收同比增长10.3%至1016亿元，超过蔚小理三家之和。同时，该公司净利润也达到了43.5亿元，几乎等同于蔚来的亏损额。

在汽车销量方面，2021年，吉利汽车销量为132.8万辆，同比上涨仅0.6%。2018-2021年吉利汽车的销量数据分别是：150.1万辆、136.2万辆、132万辆、132.8万辆，呈一定的下降趋势。

虽是如此，但蔚小理等造车新势力的销量依然不及吉利汽车的一个零头。蔚小理销量虽累年增长，还在为突破10万大关而努力。

此外，在财报年会上，吉利汽车宣布2022年将智能化与新能源作为产品布局的重点方向。

目前，吉利汽车旗下共有四大品牌，分别为吉利、领克、几何和极氪，涵盖传统燃油车和混动和纯电动新能源车，几何和极氪定位中高端新能源品牌。不仅吉利一家，北汽极狐等传统车企旗下新能源品牌均进入中高端市场，也将进一步抢占蔚小理赖以生存的中高端新能源汽车空间。

极氪001/图源：极氪汽车官方

蔚小理的未来也不止于中高端市场。以蔚来为例，虽然蔚来与吉利的品牌定位和车型售价都不同，但是广阔的中低端大众市场，依然是蔚来不可忽略的部分。

财报电话会议中，李斌也说到，面向大众市场的新品牌的业务工作进展顺利，核心团队搭建完成，明确了战略方向和发展计划，首批产品已经进入到关键的研发阶段。

传统车企与蔚小理将无可避免的在不同的战场进行厮杀。

即使在蔚小理引以为豪的智能技术方面，吉利、上汽等老牌车企早已在做布局，近年来逐渐看到产出。

虽然传统车企面临大象转身的重重难题，但是蔚小理面临的难题也并不比传统车企小。

除了累年的亏损，蔚小理们还要面对二线新势力的紧紧追赶，比亚迪、特斯拉等新能源头部品牌以呈现大口吞食市场蛋糕的的态势，加之老牌车企的围追堵截。

随着传统车企变革转型的进一步深化，加之互联网造车势力的不断入场，造车新势力们，要想维持往日的辉煌，必须加快产品布局与智能电动技术研发，待到传统车企适应市场，谁胜谁负，就不好说了。

二线新势力、传统车企、特斯拉，没有一家企业愿意将市场拱手让人。

结语

2021年的蔚小理，似乎大体在稳中向好，但隐忧仍在。造车新势力之间的竞争不小，谁胜谁负的判断也并不容易。蔚来有着最高的营收，小鹏有着最大的销量，而理想则有着最少的亏损。

暂时的亏损并不重要，重要的是不能输在格局稳定的未来。

好在三大车企都有着巨大的资金储备，且有着不错的毛利润表现，短期内仍将继续保持竞争力。在大力推动交付量提升的同时，三大造车新势力仍在加速研发投入来布局未来，并未因为亏损而打乱节奏。

一年后的今天，当我们回望造车新势力走过的2022时，三大造车新势力的排名会是“蔚小理”还是“小理蔚”？现在仍无法给出准确的答案，但这又如何。

目前的胜负都只能展现“蔚小理”阶段性的不同节奏。何小鹏曾表示，2025年左右，本轮造车的时间窗口将逐步走向关闭。届时，我们再来断输赢。

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